香草期權(quán)是“最簡單”的期權(quán)，通常有歐式期權(quán)（到期日才能行權(quán)）和美式期權(quán)（到期日前任意交易日行權(quán)）之分。在冰淇淋中，國外認為香草味是最純粹，最原始的味道，所以用它來命名期權(quán)的原因就是：這種期權(quán)的結(jié)構(gòu)是最單一、最普通的，沒有內(nèi)嵌任何特殊條款。 ?

一、香草期權(quán)的分類

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期權(quán)賦予期權(quán)持有人（買方）在未來特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定資產(chǎn)的權(quán)利。而香草期權(quán)依據(jù)特定時間的不同、未來買入或賣出權(quán)利的不同，可以分為歐式看漲期權(quán)、歐式看跌期權(quán)、美式看漲期權(quán)、美式看跌期權(quán)四類。具體說來： ?

其中，歐式期權(quán)是市面上最常見的香草期權(quán)。目前上交所上市的50ETF期權(quán)就是歐式期權(quán)。 ?

買入看漲期權(quán)

? 即買方向賣方支付一定數(shù)量的權(quán)利金，獲得在未來某時間以行權(quán)價格購買標的資產(chǎn)的權(quán)利。標的資產(chǎn)上漲，期權(quán)買方可以行權(quán)或平倉，獲得價格上漲的收益。 ? 通俗來說，認購期權(quán)就是自帶杠桿做多股票。專業(yè)投資者與跟券商簽署協(xié)議后，與券商互為對手方，投資者買入相應(yīng)股票的認購期權(quán)，從而有權(quán)在約定的時間內(nèi)行權(quán)，以約定的價格從對手方買入指定的標的。執(zhí)行時，采用現(xiàn)金交割方式，即券商支付指定標的的市場價格與約定價格之差價。 ?

買入看跌期權(quán)

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即買方向賣方支付一定數(shù)量的權(quán)利金，獲得在未來某一時間以行權(quán)價格賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利。標的資產(chǎn)價格下跌，期權(quán)買方可以行權(quán)或平倉，獲得價格下跌的收益。 ?

二、香草期權(quán)的收益

? 香草期權(quán)作為一種權(quán)利，使期權(quán)持有者能夠在未來約定時間選擇買或者不買（賣或者不賣）標的資產(chǎn)。您一定很好奇，香草期權(quán)能得到怎樣的收益呢？待我們娓娓道來。 ?

先來回顧兩個概念：

? 期權(quán)費：期權(quán)買方為獲得期權(quán)而支付給賣方的費用。 ? 執(zhí)行價格：期權(quán)交易雙方預先在合約中規(guī)定的未來交易標的資產(chǎn)的價格。 ? 要理解香草期權(quán)的收益，需要思考兩個問題： ? 問題1：未來什么情況下，期權(quán)買方會選擇行使權(quán)利？ ? 問題2：未來什么情況下，期權(quán)買方會選擇放棄權(quán)利？ ?

通過兩個例子，來解答以上這兩個問題。

? 例1：看漲期權(quán)收益結(jié)構(gòu) ? 小明向小王購買蘋果看漲期權(quán)，約定在一個月后，小明可以以5元/個的價格向小王購買1個蘋果，且小王必須配合，為此小明向小王支付了期權(quán)費1元。 ? 若一個月后，市場上蘋果價格為3元/個，低于看漲期權(quán)的執(zhí)行價格（5元/個），那么小明會選擇放棄期權(quán)權(quán)利，而在市場購買蘋果，則凈損失期權(quán)費1元。 ? 若一個月后，市場上蘋果價格為7元/個，高于看漲期權(quán)的執(zhí)行價格（5元/個），那么小明會選擇行使期權(quán)權(quán)利，通過期權(quán)購買蘋果，而后在市場以市價賣出，則小明凈賺7-5-1（期權(quán)費）=1元。 ? 例2：看跌期權(quán)收益結(jié)構(gòu) 小明向小王購買蘋果看跌期權(quán)，約定在一個月后，小明可以以5元/個的價格賣給小王1個蘋果，且小王必須接受，為此小明向小王支付了期權(quán)費1元。 ? 若一個月后，市場上蘋果價格為3元/個，低于看跌期權(quán)的執(zhí)行價格（5元/個），那么小明會選擇行使期權(quán)權(quán)利，首先從市場以市價購買蘋果，而后通過期權(quán)賣出，小明凈賺5-3-1（期權(quán)費）=1元。 ? 若一個月后，市場上蘋果價格為7元/個，高于看跌期權(quán)的執(zhí)行價格（5元/個），那么小明會選擇放棄期權(quán)權(quán)利，而在市場以市價賣出蘋果，則凈損失期權(quán)費1元。 ? 所以，香草期權(quán)收益結(jié)構(gòu)為： ?

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